[摘要] 二三线城市大盘开发典型代表。打包拿地优势,土地成本低廉。维持增持评级,目标价12.5元。
二三线城市大盘开发典型代表。打包拿地优势,土地成本低廉。维持增持评级,目标价12.5元。
投资要点:股权激励方案 调整及大股东增持表明大股东及高管对公司未来信心充足:1)行权条件上调,行权条件中11、12、13 年ROE 分别由15%、
15%、15%上调至18%、19%、20%,行权价格12.4 元;2)大股东退出激励名单,增加其他高管授予期权数量;3)大股东9 月底以均价7.54 元增持150 万股,并表示未来12 个月可能继续增持。
文昌项目进展:森海湾项目三期C 组团在建,去年陆续推出五栋(C1、C2、C6、C7、C9)在内部装修,预计可在明年3、6 月交付。新开盘C3 已建到8 层,预计13 年8 月交付。项目03 年拿地,地价低廉。
森海湾销售及均价:推盘去化率约30%,C1、6 基本销售完毕,现在售房源约六百套。销售均价约1 万,较前期有小幅下降,预计未来进一步下调可能性较小。公司认为海南楼市目前调整基本到位,横盘可能持续,但看好调整后海南房地产的长期发展,理由有:海南的气候环境属稀缺资源、经济发展带来度假休闲需求的释放。
11 年销售目标完成度市场领先:10 月底公司预售金额为61.5 亿,预计目前已超过年初70 亿销售目标,完成度市场领先。
城市综合体推广:南通项目后,预计将在盐城、营口等城市推广。
公司未来将受益于:1)受限购影响项目储备(仅青岛项目)占比较低,仅14%;2)公司部分项目主要针对刚需,首套房利率和首付成数下降对销量直接促进;3)预计未来二三线城市政策容易松动;4)明年房地产市场走量不走价,预计公司将一定程度受益。
预计公司11-12 年EPS 为0.89、1.16 元。RNAV15.3 元,较现股价折46%。公司打包拿地成本低,12 年业绩大部分锁定,未来向“投资商、开发商、建设商、运营商”转型。持增持评级,目标价12.5 元。
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